机构：华创证券

 

评级：强推

 

目标价：39.45 港元

 

事件：

 

6 月 29 日，公司公告世茂服务向联交所递交上市申请，以申请世茂服务股份于联交所主板上市及获准买卖。

 

点评：

 

世茂服务联交所交表，引入战投红杉和腾讯，世茂服务估值可观

 

6 月 29 日，公司公告世茂服务向联交所递交上市申请，以申请世茂服务股份于联交所主板上市及获准买卖。目前世茂服务由世茂集团间接持有 90%权益，后续按照计划分拆上市完成后，世茂集团将拥有世茂服务不少于 50%的权益。公司认为分拆物业管理服务业务的优势在于：变现物管业务投资价值；为未来扩张规模提供资金；提升营运及财务管理效率；与红杉资本、腾讯等战投获得协同效应。后续世茂集团的纯商业物业仍由子公司世茂股份管理（2007 年同业竞争协议前存在历史原因的除外），但第三方拓展商业物业可由世茂服务管理。此外，公司 2019年年报显示，世茂集团物业管理及其他收入 27.0 亿元，同比+68.1%；世茂服务 2019 年排名行业 17，签约面积超 1亿平。

 

美国 Capital集团增持至 5%，显示国际长线资本认可公司价值

 

4月23日， 公司公告按照每股 29.73港元配售7,820万股给美国 Capital Group，占比配售后总股本的 2.21%。之后，Capital集团在公开市场陆续增持，据联交所公告显示，至 6月 10日，Capital 集团已增持至 17,782 万股，占比总股本达5.02%。Capital Group 成立于 1930年，是全球最大的资管公司之一，AUM1.8万亿美元；3 月以 1.24 亿港元增持龙湖集团约 350 万股，持股比例由 4.96%升至 5.02%；6 月 7 日，旭辉控股配售约 1.85 亿股新股（占比 2.28%），价格为每股 6.28 港元；据乐居财经报道其中约 1.77 亿股配售至美国 Capital 集团。我们认为公司正逐步获得长期资本青睐，Capital 集团持续增持也显示国外资金对于国内优质房企的认可。

 

20E销售额 3,000亿、同比+15%，19年拿地领跑行业，收并购发力

 

2019年公司销售金额 2,601亿元，同比+47.6%，居 Top20 房企增速第二；2020年销售目标 3,000 亿元，同比+15%；5M2020 销售额 803 亿元，同比+12%；考虑到今年新拿地年底推盘以及福晟资产包贡献后，今年销售表现或将更加积极。2019 年公司拿地积极，全年拿地 3,092 万方，权益比例 58%，拿地面积销售面积 211%；拿地金额 1,557 亿元，拿地/销售金额比达 60%，拿地额中一二线占比 61%、收并购占比 65%；拿地均价 5,035 元/平，拿地/销售均价比 28%，同比-2.6pct。

 

投资建议：世茂服务联交所交表，长线资本认可价值，重申“强推”评级

 

世茂房地产海西起家、全国扩张，三十年稳健前行，2019 年初许世坛接任总裁后发起一系列变革，以海峡区域为代表的积极进取型“新世茂”与稳健发展的“老世茂”文化互相促进，推动公司重回高增长通道；并且公司 2018 年至今拿地领跑行业、收并购发力、土储质优量足。此外，预计世茂物业上市在即，估值可观。我们维持公司 2020-22 年每股收益预测为 3.81、4.59和 5.58元，目前 2020PE7.8倍，我们维持目标价 39.45 港元、相当于 2020PE为 9.3倍，重申“强推”评级。

 

风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧